Доходный подход к оценке стоимости бизнеса. Пример оценки бизнеса (предприятия) доходным подходом План роста стоимости бизнеса доходным подходом

При доходном подходе стоимость бизнеса определяется на основе доходов, которые в будущем может получить владелец, включая выручку от продажи имущества, ненужного для получения этих доходов. Такое «лишнее» имущество называется избыточными или нефункционирующими активами.

Доходный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые после их перепродажи новым владельцам не планируется закрывать.

Чем выше доход, приносимый объектом оценки, тем больше его рыночная стоимости. При этом большое значение имеет продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих процесс получения дохода.

Обычно имеется ввиду чистый доход (доход-расход).

style="center">

Измерение доходов

Прогнозируемые доходы бизнеса могут учитываться в виде:

• бухгалтерских прибылей (убытков)
• денежных потоков

Доходы, выраженные в показателях денежных потоков, позволяют точнее спрогнозировать будущие доходы и оценить стоимость предприятия. Такое измерение доходов называется финансовым или инвестиционным — в отличие от бухгалтерского.

Одна из главных причин предпочтения финансового измерения доходов это существенные искажения бухгалтерского расчета прибылей вследствие возможности производить ускоренную и замедленную амортизацию основных фондов, учитывать стоимость покупных ресурсов в себестоимости продукции методами LIFO и FIFO.

Методы оценки стоимости доходного подхода

В рамках доходного подхода используются два метода:

• . Основан на прогнозировании потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.
• Метод капитализации. Суть метода капитализации заключается в определении средней величины ежегодных доходов и ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость компании.

Метод дисконтированных денежных потоков используется для расчета стоимости на начальном (прогнозном этапе). На этом этапе предполагается, что доходы оцениеваемого бизнеса нестабильны и могут изменяться по различным причинам, например:

• Осуществление на предприятии инвестиционных проектов. В этом случае может наблюдаться как снижение доходов с последующим их увеличением за счет введения новых производственных линий, так и монотонное (без снижения) увеличение доходов, если осуществление инвестиционного проекта не приводит к сокращению действующего производства.
• Рост доходов за счет более эффективного использования имеющихся мощностей.

Метод капитализации используется для расчета стоимости оцениваемого бизнеса в постпрогнозный период, когда доходы постоянны или наблюдается устойчивый рост доходов с постоянной скоростью.

Суммарная оценка стоимости бизнеса получается сложением стоимости в прогнозный период и стоимости в постпрогнозный период. После этого учитывается ряд корректировок.

Окончательно в рамках доходного подхода стоимость оцениваемого бизнеса определяется следующим образом:

Стоимость бизнеса =

Применение других подходов к оценке бизнеса

Наряду с доходным подходом для оценки бизнеса, полезно бывает использовать и . В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Кроме того, каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

Для оценки предприятия при его продаже, слиянии или ликвидации используются три метода. Каждый из них имеет свои особенности и сферу применения.

Наиболее популярным является доходный подход, о всех нюансах которого и пойдет речь далее.

В чем он заключается?

Сущностью подхода является оценка бизнеса на основе определения ожидаемых доходов фирмы . Этот способ является основным и чаще всего используется для установления стоимости предприятий.

Суть заключается в том, что размер стопроцентного пакета акций вычисляется как предполагаемая величина будущей выгоды, определённой по норме доходности. При этом учитывается степень риска инвестиций.

Указанный факт позволяет признать доходный способ наиболее рациональным, а также оценить с его помощью бизнес любой отрасли и размера.

Оценщик в ходе проведения анализа изучает рынок, рассчитывает все возможные выгоды, чтобы получить реальную стоимость бизнеса. Подход предполагает использование установления величины всей будущей прибыли инвестора, которую он может получить после приобретения организации. Определяя цену фирмы, специалист должен:

• установить срок прогноза будущей прибыли;
• выбрать наиболее оптимальный метод расчёта;
• определить будущую цену предприятия на конец прогнозируемого срока, то есть терминальную стоимость.

Отличие от других подходов заключается в предположении, что будущий инвестор или покупатель не может заплатить за организацию больше, чем она в будущем принесёт ему дохода.

На стоимость компании, определяемую этим способом, влияют некоторые факторы. К ним относятся:

• риски инвестиций — они зависят от территориального расположения, сферы деятельности, особенностей развития фирмы;
• размер дохода, который активы могут принести в течение срока эксплуатации.

Подход имеет свои преимущества и недостатки, связанные с нюансами применения. К положительным моментам использования можно отнести:

• учитывается влияние рынка, так как в вычислениях задействована ставка дисконтирования;
• предприятие представляется инвестору либо покупателю в качестве источника дохода, а не затрат.

К отрицательным сторонам можно отнести:

• субъективность установленной ставки дисконтирования;
• сложность точного прогнозирования будущих доходов.

Доходный способ можно применять не всегда. Иногда оценщик приходит к выводу, что данный вариант нерационален и не показывает реальную стоимость предприятия. В этом случае нужно воспользоваться одним из двух других подходов.

Подробную информацию о способах оценки стоимости компаний вы можете почерпнуть из следующего видео:

Применяемые методы

Оценка бизнеса с помощью данного подхода осуществляется одним из двух методов. Каждый имеет свои особенности и структуру расчётов.

Метод дисконтирования

Этот способ предполагает анализ всех доходов предприятия и стратегий развития за определённый период. Результатом расчётов является приведение будущих доходов к текущей стоимости.

Оценка проводится в несколько этапов. Вычисление стоимости предприятия довольно трудоёмкое и сложное, однако этот способ считается лучшим. Подробнее о нем читайте в .

Метод капитализации

Его применяют, если доходы предприятия стабильны и темп их роста предсказуем. Способ заключается в установлении размера годового дохода, определении соответствующей ставки капитализации. На основе этих данных вычисляется рыночная стоимость капитала фирмы.

Основную идею можно выразить формулой:

C = N / K , где:

• N - чистая прибыль;
• К - установленный коэффициент капитализации.

Коэффициент может быть определён по формуле:

K = r — g , где

• r - ставка дисконтирования;
• g - темп роста денежного потока.

Оценка методом капитализации осуществляется в несколько этапов:

1. Анализируется финансовая отчётность предприятия.
2. Выбирается капитализируемая денежная величина. Ею может быть прибыль и до, и после налогообложения.
3. Рассчитывается ставка капитализации.
4. Устанавливается предварительная стоимость предприятия.
5. Проводится корректировка. При этом учитывается недостаток ликвидности, характер оцениваемой доли.

Прямая капитализация используется в некоторых случаях:

• если у оценщика имеются все необходимые данные для оценки прибыли фирмы;
• доход от недвижимого имущества организации стабилен, или ожидается, что будущие поступления будут примерно равны текущим, например, здания предприятия находятся в арендном пользовании другой компании.

Метод имеет свои преимущества и недостатки. К плюсам относятся следующие моменты:

• Простота вычислений . Несложная формула значительно облегчает проведения необходимых расчётов.
• Метод отражает ситуацию на рынке . Этот нюанс связан с особенностями способа оценки. Проведение процедуры требует подробного анализа большого числа рыночных сделок, сравнения дохода и стоимости вложенных средств.

Одновременно методика имеет и ограничения:

• Способ не предназначен для расчёта стоимости предприятия в условиях кризисного рынка. Недостатком его применения является предположение, что доходы организации будут равномерными. Нестабильность экономической ситуации в отрасли, стране или мире в целом напрямую влияет на уровень будущей прибыли бизнеса.
• Использование большого количества информации. Если оценщик не может получить полные и достоверные сведения о сделках, осуществляемых на рынке, ему придётся воспользоваться иным подходом.
• Метод можно использовать только при стабильном бизнесе. Если фирма ещё не имеет равномерный уровень дохода, использование капитализации невозможно, так как не удовлетворяется основное требование, обеспечивающее правильность прогноза. Также способ не подходит предприятиям, которые в данный момент находятся в процессе реструктуризации или антикризисного управления.

При вычислениях оценщик может столкнуться с двумя проблемами:

• определение суммы чистого дохода фирмы — для этого нужно правильно выбрать период прогнозирования;
• выбор ставки — нужно учитывать размер чистой прибыли.

Использование доходного подхода является достаточно удобным способом расчёта рыночной стоимости капитала предприятий, прибыль которых стабильна из года в год.

Оценка бизнеса с помощью любого из известных методов характеризуется высокой степенью субъективности. Однако уровень субъективности и соответственно точность результатов расчетов являются неодинаковыми по отношению к различным объектам оценки. Так, при оценке недвижимости, машин и производственного оборудования можно обеспечить достаточно высокую степень достоверности результатов расчетов. Для этого можно воспользоваться такими хорошо разработанными и широко используемыми подходами к оценке стоимости, как: вычисление суммы произведенных затрат, капитализация прибыли и рыночный сравнительный анализ.

Как правило, в распоряжении оценщика практически всегда имеются необходимые исходные данные по имевшим место продажам на рынке сопоставимых объектов недвижимости. Например, при оценке земельного участка, отведенного для размещения предприятия, вполне вероятно найти ряд участков аналогичного профиля использования, для которых можно провести сравнительный анализ на основе сопоставления площадей или протяженности фронтальной границы. Оцениваемая недвижимость представляет собой материальный объект.

Напротив, оценка любого действующего предприятия, как было отмечено выше, является субъективной. Что касается компаний закрытого типа, для которых отсутствует выраженный открытый рынок акций, то в этом случае проблема обоснованной оценки становится еще более сложной. Несмотря на то, что существуют детально разработанные методы оценки подобных предприятий, они не так хорошо известны и не так широко приняты, как методы, применяемые для оценки недвижимости и производственного оборудования. Процесс оценки компаний закрытого типа, акции которых не котируются на фондовом рынке, в большей степени основан на субъективном мнении оценщика, чем аналогичные процедуры, применяемые при оценке недвижимости .

Кроме того, несмотря на то, что в одном регионе может происходить большое количество продаж однотипных компаний, факторы, влияющие на цены продаж, измерить с помощью количественных оценок значительно сложнее, чем в случае сравнения продаж объектов недвижимости. Эффективность функционирования того или иного предприятия в достаточно большой степени зависит от профессионализма работающих на нем менеджеров, личностных факторов и многих других нематериальных компонентов. Эти факторы обычно оказываются более сложными в учете, чем те, которые воздействуют на стоимость недвижимого или движимого имущества.

Финансовая состоятельность компании, качество управления, возможности смены вида деятельности, нематериальные активы, такие, как патенты и лицензии, а также бесчисленное множество других компонентов - все это в значительной мере требует индивидуального подхода. Кроме того, необходим анализ взаимного влияния всех этих факторов.

В качестве вывода следует констатировать, что не существует стандартных методов, которые можно было бы применить к сопоставимым данным и которые гарантировали бы достаточно высокую объективность итоговой оценки. В любом случае оценка бизнеса окажется субъективной. Окончательное заключение о стоимости предприятия должно базироваться на последовательности суждений, которые оценщик выносит в процессе оценки .

Оценка крупных многопрофильных компаний, управляемых профессиональными менеджерами, представляет собой более сложную проблему, чем индивидуальных сравнительно небольших по размерам компаний. При продаже индивидуальных предприятий обычно используются стандартные методы (формулы) оценки, широко используемые в рыночной практике. Это объясняется тем, что такие фирмы в большинстве случаев представляют собой мелкие предприятия розничной торговли или узкоспециализированные объекты коммерции. Они имеют существенно менее сложную и производственную, и управленческую структуру. Кроме того, они значительно более многочисленны, чем крупные компании, управляемые профессиональными менеджерами, и соответственно значительно чаще продаются. Оценка более крупных компаний, управляемых менеджерами, значительно реже осуществляется с использованием стандартных формул.

Несмотря на субъективный характер процесса оценки бизнеса, существуют базовые подходы и в их составе соответствующие методы, получившие признание среди профессиональных оценщиков. Одним из таких подходов является доходный подход к оценке стоимости бизнеса.

Согласно американскому стандарту оценки бизнеса BSV-I дается следующая достаточно удачная трактовка понятия доходного подхода .

Доходный подход к оценке бизнеса (income approach) - это общий способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого используются один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов (американский стандарт BSV-VII). При этом предполагается, что стоимость бизнеса равна текущей стоимости будущих доходов от владения предприятием.

Для реализации этого метода требуется прогноз относительно будущих денежных поступлений в течение заданного количества лет (прогнозного и постпрогнозного периодов). Основная цель, которая может быть реализована с помощью доходного подхода, заключается в необходимости получения инвесторами в будущем определенной экономической выгоды (дохода, прибыли, дивидендов) от владения приобретаемым предприятием (бизнесом). Для обеспечения соизмеримости разновременных денежных потоков используется процедура дисконтирования. При этом непременно должен быть учтен уровень риска от такого владения, который является одной из компонент при расчете нормы дисконта.

Доходный подход имеет своим назначением установление стоимости действующего предприятия в целом или доли собственности, или пакета ценных бумаг путем расчета приведенной к текущему моменту стоимости всех ожидаемых экономических выгод. Иначе говоря, в основу доходного подхода положен следующий принцип: стоимость оцениваемого бизнеса равна сегодняшней величине всех будущих доходов от владения этим бизнесом.

Доходный подход достаточно хорошо разработан в теоретическом плане. Он обладает необходимой гибкостью на завершающем этапе оценки стоимости бизнеса. Кроме того, он позволяет сравнительно легко совмещать расчет справедливой рыночной стоимости и инвестиционной стоимости, используя модель собственного или инвестированного капитала для контрольной или неконтрольной доли собственности с учетом соответствующего уровня ликвидности. Его целесообразно применять для оценки стоимости компании тогда, когда она генерирует значительные доходы или объемы прибыли в результате осуществления основной деятельности.

При использовании доходного подхода имущество предприятия, обеспечивающее его нормальное функционирование, не учитывается в процессе оценки стоимости бизнеса, так как в случае его продажи доходы от бизнеса окажутся невозможными.

Доходный подход предназначен для того, чтобы определять стоимость функционирующего предприятия на основе тех доходов, которые оно способно принести своему владельцу в будущем, включая выручку от продажи имущества (неиспользуемых активов), которое не понадобится для получения этих доходов. Будущие доходы (денежные потоки) исчисляются обычно с учетом фактора времени их поступления, обеспечиваемого посредством выполнения процедуры дисконтирования по определенной ставке (норме дисконта). Рассчитанные таким образом денежные потоки впоследствии можно суммировать. Добавляемая к ним стоимость неиспользуемых (избыточных) активов учитывается на уровне их рыночной стоимости.

Доходный подход считается наиболее приемлемым и с точки зрения требований инвестора. Дело в том, что любой покупатель (инвестор) стремится приобрести не набор неких активов (зданий, сооружений, оборудование, нематериальных активов), а готовый, функционирующий бизнес (с профессиональным трудовым коллективом, определенной репутацией, торговыми марками, брендом), который позволит ему не только вернуть вложенные денежные средства, но получать в будущем приемлемую по объему чистую прибыль. Состав основных методов, обычно относимых к доходному подходу, приведен на рис. 6.1.

Применение метода дисконтирования чистого денежного потока целесообразно для оценки стоимости объектов, приносящих денежные доходы, не равномерные по годам, а метод капитализации чистого потока денежных средств - для объектов, приносящих равномерные и примерно равновеликие доходы.

Рис. 6.1.

Рассматриваемый подход применим только к объектам, приносящим доходы, т.е. к таким, целью владения которыми является получение дохода (например, от производства и реализации продукции, сдачи в аренду объектов недвижимости и т.д.).

Важными характеристиками при применении методов в составе доходного подхода являются объемы оцениваемых стоимостей. Стоимость может представлять контрольную (мажоритарную) или неконтрольную (миноритарную) долю участия собственника в бизнесе (например, в виде приобретаемого пакета акций). Это обстоятельство обусловливает необходимость проведения на заключительном этапе расчетов соответствующей корректировки. Порядок ее выполнения будет изложен ниже.

Поскольку поступления (доходы, получаемые предприятием, и средства от продажи актива) распределены во времени, для определения стоимости предприятия на определенную дату все эти потоки денежных средств должны быть приведены к определенному периоду времени, т.е. продисконтированы.

Процесс дисконтирования (обычно приведения к начальному периоду времени) основан на представлении о том, что сегодняшний рубль стоит дороже завтрашнего рубля. Инвестор отказывается от текущего потребления, для того чтобы вложить в предпринимательское дело свободные денежные средства и получить доход завтра. Дисконтированием определяется сумма, которую нужно инвестировать в настоящем, для того чтобы в будущем получить определенные по величине доходы.

Метод оценки бизнеса с помощью дисконтированных денежных потоков (ДДП) рекомендуется к использованию тогда, когда ожидается существенное изменение будущих доходов по сравнению с доходами, получаемыми от текущей операционной (производственной) и иных видов деятельности (например, инвестиционной). Сочетание слов «существенное изменение» означает значительное увеличение или уменьшение роста доходов против сложившегося темпа. Оценка стоимости бизнеса согласно этому методу определяется путем нахождения чистой текущей стоимости как суммы дисконтированных денежных потоков по всем периодам прогнозирования и капитализированного денежного потока постпрогнозного (терминального) периода.

Кроме того, данный метод рекомендуется применять на предприятиях, имеющих определенную предысторию хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Вместе с тем он не пригоден для оценки стоимости предприятий, которые систематически терпят убытки (в западной терминологии получают отрицательную прибыль), так как в подобном случае отсутствует предмет дисконтирования (положительный денежный поток). Отсутствие возможности получить ретроспективные оценки доходов или прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков, а иногда делает это просто невозможным.

Метод дисконтирования будущих денежных доходов может использоваться и в других целях, в частности для расчета стоимости торговой марки компании. Это может быть необходимо, например, при внесении торговой марки в уставный капитал совместного предприятия, а также при использовании ее в качестве залогового обеспечения кредита, выдаваемого коммерческим банком или финансовой компанией. Метод дисконтирования будущих доходов получил широкое распространение в зарубежной практике оценки стоимости бизнеса.

Основными аргументами в пользу применения метода дисконтирования денежных потоков являются следующие:

• практичность и возможность применения для любого действующего (успешно функционирующего) предприятия (32%);
• возможность проведения анализа денежных потоков в динамике, а также учет фактора времени (20%);
• наличие возможности использовать элементы системы перспективного планирования (15%);
• целевая и стратегическая ориентация (11%);
• возможность прогнозирования будущих денежных потоков
• (П%);
• другое (11%).

В составе доходного подхода фигурирует группа сходных между собой методов оценивания стоимости бизнеса, которые связаны с дисконтированием различных видов экономических выгод. Это методы дисконтирования чистого потока денежных средств и дисконтирования будущих прибылей.

Метод оценки стоимости бизнеса на основе дисконтирования будущих денежных потоков. Между рыночной стоимостью компании и дисконтированным денежным потоком существует прямая связь. Достижение наилучшего значения этого потока связано с необходимостью долговременного (систематического) привлечения экономических целесообразных по объему инвестиций (капитала) и управления этим капиталом.

Метод дисконтирования денежных потоков возможно применять для оценки стоимости бизнеса:

• при произвольно изменяющихся во времени и неравномерно поступающих положительных денежных потоках;
• если предприятие представляет собой крупный одно- или многофункциональный комплекс;
• когда потоки доходов и расходов носят сезонный характер.

Заметим, что показатель чистой прибыли лишь частично отражает фактические объемы возникновения денежных потоков, которые обычно являются краткосрочными. Это объясняется тем, что остаются не учтенными объемы амортизационных отчислений и финансовые потоки, обусловленные инвестированием свободных средств, вкладываемых обычно в высокоэффективные инвестиционные проекты или высокодоходные финансовые инструменты (например, ценные бумаги).

В методах дисконтированного будущего денежного потока и/или дивидендов денежные поступления рассчитываются для каждого из нескольких будущих периодов. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения дисконтной ставки с использованием способов расчета приведенной (дисконтированной) стоимости. Существует несколько формулировок понятия «денежный поток». На практике используются понятия чистый денежный поток (денежный поток, который может распределяться среди акционеров) или фактически выплаченные дивиденды.

Дисконтная ставка должна быть адекватна рассматриваемому виду ожидаемых экономических выгод. Например, ставки до налогообложения должны использоваться в случае определения экономических выгод без учета налогов, ставки после налогообложения должны применяться для установления потоков выгод за вычетом налогов, а ставки для чистого денежного потока - для определения выгод в форме чистого денежного потока.

Если прогнозируемый доход выражен в номинальных суммах (т.е. на основе использования текущих цен), то следует использовать ставки для номинальных величин. Если прогнозируемый доход представляется в реальных суммах (с учетом изменения уровня цен), то должны использоваться ставки для реальных величин. Аналогично следует отразить в документах ожидаемый долговременный темп роста дохода и выразить его в номинальных или в реальных величинах.

Расчеты по методу дисконтированного будущего денежного потока ведутся по формуле

где С п - стоимость предприятия (бизнеса);

Д, - денежный поток в /-м периоде владения объектом собственности;

/*/ - ставка дисконта по /-му периоду (/" =1, ..., л);

Срев - стоимость реверсии (т.е. выручки от продажи бизнеса за первый год постпрогнозного периода);

грек - ставка рекапитализации.

Стоимость реверсии определяется по формуле Гордона :

где Д„ - денежный поток за первый год постпрогнозного периода;

г - ставка дисконтирования;

g - долгосрочный темп роста прибыли компании.

В числителе формулы Гордона вместо денежного потока могут фигурировать и такие показатели, как дивиденды следующего года и прибыль следующего года.

К факторам, наиболее часто учитываемым при определении темпов роста (g), относятся следующие :

• общеэкономические условия;
• ожидаемые темпы роста отрасли, в которой работает компания, в том числе рассмотрение ожидаемых темпов роста отраслей, где продаются товары компании;
• синергетические выгоды, которые становятся достижимыми через процедуру поглощения;
• ретроспективные темпы роста компании;
• ожидания менеджмента, касающиеся оценки роста бизнеса в будущем с учетом конкурентоспособности компании, в том числе экономически наиболее целесообразные изменения технологий, ассортимента продукции, целевого рынка, ценообразования, методов продаж и проведения маркетинга.

При оценке перечисленных выше факторов необходимо иметь в виду, что метод капитализации результатов одного периода (SPCM) и терминальная (постпрогнозная) стоимость в MPDM (метод дисконтирования результатов нескольких периодов) ориентированы на использование так называемых бесконечных моделей. Эти модели основаны на допущении, что прибыль может извлекаться бесконечно долго.

Пример 6.2. Известно, что прогнозный период составляет 5 лет, а денежный поток шестого года равен 150 млн руб., ставка дисконта равна 24%, долгосрочные темпы роста - 2%. Определить стоимость реверсии.

Решение

Расчет «г» в случае денежного потока, определяемого для инвестированного капитала, выполняется по формуле

где /* с - ставка дисконтирования собственного капитала;

У с - удельный вес (доля) собственного капитала;

/з - ставка дисконтирования заемного капитала;

У 3 - удельный вес заемного капитала.

Поскольку предприятия обычно финансируются и заемным, и собственным капиталом, должны быть определены затраты на каждый из них. Заемный капитал обычно является менее дорогим, чем собственный. Это обусловлено тем, что он обладает тенденцией оставаться менее рискованным, а затраты на выплату процентов по обязательствам (долгам) обычно вычитаются из налогов. Собственный капитал (например, в виде обыкновенных акций) более рискован, чем заемный. Кроме того, его достаточно сложно точно оценить, поскольку обыкновенные акции не имеют фиксированного дохода, а их рыночная (курсовая) стоимость способна значительно изменяться во времени на фондовом рынке.

Сравнительная оценка характеристик, свойственных заемному и собственному капиталу, приведена в табл. 6.3.

Представленные выше различия в правах и сопутствующих рисках поставщиков капитала приводят к соответствующим расхождениям в затратах на каждый из этих источников использования капитала.

Расчет стоимости бизнеса может выполняться в рамках двух временных периодов: определенного прогнозного периода и следующего за ним постпрогнозного (терминального) периода. Для этого случая используется обобщенная формула:

где С п - стоимость предприятия (стоимость бизнеса);

ДП пр - дисконтированная стоимость денежного потока, характерная для прогнозного периода;

ДПппр - дисконтированная стоимость денежного потока, характерная для постпрогнозного периода.

Стоимость, полученная после завершения конкретного прогнозируемого срока жизни бизнеса, называют еще продленной стоимостью (Дппр) . Для ее определения рекомендуется пользоваться упрощенной формулой:

где П ч - чистая операционная стоимость за вычетом скорректированных налогов;

WACC - средневзвешенные затраты на капитал.

Сравнительные характеристики заемного и собственного капитала*

Таблица 6.3

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Особенности применения доходного подхода при определении рыночной стоимости предприятия. Принципы, лежащие в основе доходного подхода и их содержание. Этапы расчета стоимости предприятия. Анализ и прогноз расходов. Определение ставки дисконтирования.

презентация , добавлен 14.04.2016


Рассмотрение сущности и роли оценочной деятельности в экономике. Порядок оценки с помощью доходного подхода. Факторы, влияющие на стоимость сравниваемых аналогов оцениваемой недвижимости. Затратный подход к оценке. Метод капитализации прибыли (дохода).

контрольная работа , добавлен 05.12.2014


Принципы, преимущества и недостатки доходного подхода при оценке недвижимости. Теория капитализации и капитализационные коэффициенты, методы расчета ставки капитализации. Оценка с применением техники остатка. Методы расчёта ставки дисконтирования.

реферат , добавлен 17.03.2010


Финансово-экономическая деятельность исследуемого предприятия и проведение ее анализа как базового этапа предшествующего оценке бизнеса. Анализ рыночной стоимости бизнеса с использованием двух основных подходов к его оценке: затратного и доходного.

дипломная работа , добавлен 13.05.2015


Дисконтирование в оценке стоимости нематериальных активов. Капитализация денежных потоков от использования интеллектуальной собственности. Достоинства и недостатки доходного подхода. Оценка товарного знака Winston, определение стоимости данного бренда.

курсовая работа , добавлен 06.05.2014


Структура доходного подхода, методы капитализации доходов. Экономический анализ реструктуризации реконструируемого объекта недвижимости: общая характеристика, финансовые показатели, рентабельность; обслуживание долга. Определение стоимости недвижимости.

курсовая работа , добавлен 09.06.2011


Характеристика положительных и отрицательных сторон применения затратного подхода к оценке бизнеса. Анализ видов деятельности ООО "Голдман Сакс", этапы расчета стоимости чистых активов бизнеса. Рассмотрение особенностей методов затратного подхода.

курсовая работа , добавлен 26.12.2012


Классификация недвижимого имущества: коммерческая недвижимость, личная жилая собственность, предназначенная для продажи как товар с целью получения прибыли застройщиками и дилерами, объекты инвестиций. Сущность доходного подхода к оценке недвижимости.

контрольная работа , добавлен 23.08.2013