Seçimlər: hedcinqin üç yolu. Robot köməkçisi "Çoxlu Strategiyalar üçün Seçim Hedcinqi" sizə eyni vaxtda bir treyderin hesabında bir neçə seçim strategiyasını idarə etməyə imkan verir Delta dinamik hedcinq

Praktikada o deməkdir ki, əgər bazar qiymətli kağızların emitentinə qarşı çevrilirsə, o zaman bazarla eyni istiqamətdə hərəkət etməli və bununla da ilkin qiymət dəyişikliyini artırmalıdır. Qiymətlər hər zaman dəyişir, lakin çox zərər yoxdur, istisna olmaqla, qiymət dəyişkənliyi artır və bu da öz növbəsində törəmələrə tələbi artırır. Lakin dinamik hedcinq bir istiqamətdə kütləvi miqyasda aparılırsa, qiymət dəyişiklikləri kəskin ola bilər. Bu, maliyyə balanssızlığının əhatə dairəsini genişləndirir. Dinamik hedcinqdən istifadə etməli, lakin sifarişlərini yerinə yetirə bilməyən kimsə fəlakətli itkilərə məruz qala bilər.

Təcrübədə portfel menecerləri qeyri-aqressiv dinamik hedcinq üsullarından istifadə edirlər ki, bu da portfel qiymətli kağızlarının özləri ilə ticarət etməməsini nəzərdə tutur. Portfelin dəyəri cari delta və modeldən asılıdır və fyuçers və bəzən put opsionlarından istifadə etməklə tənzimlənir. Fyuçersdən istifadənin üstünlüyü əməliyyatların aşağı qiymətidir. Qısa fyuçerslərin portfelə qarşı satışı portfelin bir hissəsini satmağa bərabərdir. Portfel azaldıqda daha çox fyuçers müqavilələri satılır və portfelin dəyəri yüksəldikdə bu qısa mövqelər bağlanır. Səhm qiymətləri yüksəldikdə qısa fyuçers mövqelərinin ödənilməli olduğu portfel itkiləri portfel sığortası xərcləridir və hipotetik simulyasiya edilmiş opsionların dəyərinə bərabərdir. Dinamik hedcinqin üstünlüyü ondan ibarətdir ki, o, əvvəldən xərcləri dəqiq hesablamağa imkan verir. Bu strategiyadan istifadə edən menecerlər üçün bu, onlara bütün qiymətli kağızlar portfelini saxlamağa imkan verir, eyni zamanda aktivlərin bölüşdürülməsi fyuçers və/yaxud opsionlar vasitəsilə tənzimlənir. Fyuçerslərin və/və ya opsionların istifadəsinə əsaslanan təklif olunan qeyri-aqressiv üsul, aktivlərin bölüşdürülməsini və aktiv portfel idarəçiliyini ayırmağa imkan verir. Sığorta edərkən, cari delta nəzərə alınmaqla portfeli daim tənzimləməlisiniz, yəni müəyyən fasilələrlə, məsələn, hər gün opsion qiymət modelinə portfelin cari dəyərini, son istifadə tarixinə qədər olan vaxtı, faiz dərəcəsini daxil etməlisiniz. səviyyə və portfelin dəyişkənliyi modelləşdirilmiş satış variantının deltasını müəyyən etmək üçün. 0 və -1 dəyərlərini qəbul edə bilən deltaya birini əlavə etsəniz, o zaman hedcinq faktoru olacaq müvafiq çağırış seçimi deltasını alacaqsınız, yəni. fonda investisiya edilməli olan hesabınızın payı. Deyək ki, hedcinq nisbəti hazırda 0,46-dır. İdarə etdiyiniz fondun ölçüsü 50 SP fyuçers müqaviləsinə bərabərdir. 27 müqavilə. Buna görə də, fondun cari dəyərində, verilmiş faiz dərəcəsi və dəyişkənlik səviyyələrində, fond qısamüddətli 27 SP müqaviləsi ilə eyni vaxtda səhmdar olmalıdır. Deltanı daim yenidən hesablamaq və portfeli tənzimləmək lazım olduğundan, metod dinamik hedcinq strategiyası adlanır. Fyuçerslərdən istifadə ilə bağlı problemlərdən biri də fyuçers bazarının spot bazarı tam olaraq izləməməsidir. Bundan əlavə, fyuçers satdığınız portfel spot bazarın indeksinə tam uyğun gəlməyə bilər.

Üç futbolçuya fərqli prizmadan baxanda “B” və “C” menecerlərinin qazanc və zərərlərinin eyni olması təsadüfi deyil. Güman etmək olar ki, P1 və C arasında birbaşa əlaqə var. Menecer A qısa bir seçimdir və menecer C eyni variantdır.Əgər A və C fondu birgə idarə etsələr, son nəticə eyni olacaq - bərabərlik. "A" və "C" eyni alətdə bərabər və əks mövqelərə malik olacaq, beləliklə, fond tamamilə neytral olacaq. "B" meneceri buna nail olmağa çalışır. "O, dinamik rehedging vasitəsilə tamamilə call opsion üzrə qısa mövqenin mənfəət və ya zərərini neytrallaşdırmaq.“B” meneceri dinamik olaraq call opsionunda neytrallaşdırıcı uzun mövqe əldə etməyə çalışır.Biz “B” menecerinin portfelini mahiyyət etibarı ilə süni uzun mövqe kimi hesab edə bilərik. opsion zəngi Delta-neytral portfeldə qısa çağırış opsionunun dinamik hedcinqi yüksək dəqiqliklə alqı-satqı opsionunda uzun mövqeni əks etdirir və bu, yalnız səhmlə həyata keçirilir. Biz görürük ki, birjada opsionların alınması heç də vacib deyil - onlar dinamik reproduksiya (dinamik replikasiya) ilə sintez oluna bilər.

Yuxarıda hesablanmış bütün hedcinqlər delta-neytral (dinamik) hedcinq adlanan üçün istifadə olunur. Onlar sizin mövqeyinizi delta neytral edir; onun P/L baza aktivinin cari qiyməti səviyyəsində istənilən istiqamətdə spot məzənnənin kiçik dalğalanmalarına biganədir. Ləkənin gedişində əhəmiyyətli dəyişiklik olarsa, delta neytral mövqe əldə etmək üçün hedcinq ölçüsünü yenidən hesablamalı olacaqsınız. Bu mövzunu qamma parametrini öyrəndikdən sonra daha ətraflı müzakirə edəcəyik.

Ənənəvi olaraq, dəyişkənliyin artması ilə mükafatın artması, bir seçimdə pul qazanma ehtimalının dəyişkənliyin artması ilə artması ilə izah olunur. volatillik nə qədər yüksək olarsa, opsionun müddəti bitdikdə pula çevrilmə şansı bir o qədər yüksəkdir. Deyilənə görə, opsion pulda olduqda həmişə asimmetriya sualı yaranır, dəyişkənliyin artması daxili dəyəri itirmək şansını artırır.17-ci fəsildə delta-neytral opsion mövqeyinin dinamik hedcinqini öyrəndikdən sonra siz tapa bilərsiniz. dəyişkənliyin artmasının mükafatın artmasına səbəb olması faktının daha məntiqli izahı volatillik nə qədər çox olarsa.opsion sahibi opsionu yenidən hedcinq etməklə bir o qədər çox qazanır.

Kompensasiya mövqeləri açmaqla əsas aktivin dəyərindəki dəyişikliklərlə bağlı riskləri hedcinq etməyə imkan verən opsion strategiyası.

Məsələn, uzun zəng mövqeyini hedcinq edən delta əsas səhmin qısa satışı ilə həyata keçirilə bilər. Bu strategiya əsas aktivin qiymətindəki dəyişiklik səbəbindən mükafatın (opsiya qiyməti) məbləğindəki dəyişikliyə əsaslanır.

Delta, əsas aktivin qiyməti bir baza bəndi dəyişdikdə mükafatın nəzəri olaraq nə qədər dəyişməli olduğunu göstərir. Bu hərəkətlər arasındakı nisbət hedcinq nisbəti adlanır. Əgər delta = -0,50 olarsa, o zaman baza aktivinin qiyməti bir dollar düşərsə, put opsionunun qiymətinin 50 sent artacağını gözləmək olar. Eyni şey əks istiqamətdə hərəkətə də aiddir. Çağırış opsionunun deltası 0-dan 1-ə qədər, satış opsionunun deltası isə mənfi 1-dən 0-a qədər dəyişir. Məsələn, hedcinq əmsalı 0,40 olan alqı opsionunun qiyməti artımın 40%-i qədər artacaq. əsas səhmin qiyməti.

Ümumiyyətlə, yüksək hedcinq əmsalı olan opsionlar almaq, satmaqdan daha sərfəlidir.

Seçimlərlə Delta hedcinqi

Səhmlərlə Delta hedcinqi

Delta hedcinqin üstünlükləri və mənfi cəhətləri

Delta dəyərinə əsasən hedcinq mövqeyini hesablamaq üçün iki yol var.

Təcrübədə, delta opsion mövqeyini ekvivalent fyuçers mövqeyinə çevirmək üçün istifadə olunur, çünki market-meykerlər tez-tez opsion risklərini hedcinq etmək üçün fyuçersdən istifadə edirlər.

Tələb olunan fyuçers mövqeyini hesablamaq üçün istifadə olunan tənlik:

Seçim Müqavilələrinin Sayı x Delta = Cari Bazar Qiyməti ilə Ekvivalent Fyuçers

Əsas fyuçerslərin bazar qiyməti 19,00 dollar olduqda treyder 19,00 ABŞ dolları icra qiyməti ilə 10 standart qalibiyyətsiz zəng satır. Qazanmayan variantın deltası 0,50-dir. Beləliklə, ekvivalent fyuçers mövqeyi:

10 × 0.50 = 5 standart fyuçers

İndi əsas fyuçerslərin qiymətinin 19,50 dollara qədər yüksəldiyini düşünək. Opsionun tətil qiyməti $19.00 səviyyəsində qalır, lakin delta 0.60-a qədər yüksəlir.

İndi treyderin ehtiyac duyduğu ekvivalent fyuçers mövqeyi:

10 × 0.60 = 6 standart fyuçers

Neytral hedcinq

Neytral opsion hedcinqi opsionlarla bağlı riski idarə etmək üçün çox vacibdir. Bu, sadəcə olaraq, əldə etməyə imkan verən opsion və fyuçers müqavilələrinin nisbətidir neytral mövqe. Burada delta aşağıdakı məna daşıyır:

Delta = Neytral opsion hedcinqi əldə etmək üçün call (put) opsionunun alıcısının (satıcısının) satmalı (almalı) və ya saxlamalı olduğu əsas aktiv müqavilələrinin sayını müəyyən edən faktor.

Misal 2 (mükəmməl hedcinq)

Treyder 10 standart zəng opsionunu saat 19.00-da udmadan satıb. Hər bir müqavilənin standart ölçüsü 1000-dir. Opsion mükafatı $0,80, delta ±0,5-dir.

Opsionların satışı üçün treyder aşağıdakı mükafatı alır:

0,80 x 10 x 1000 = 8000 dollar

İndi treyder öz mövqeyini hedcinq etməlidir, bəs necə?

• O, eyni variantlarda əks mövqe açmağa cəhd edə bilər, lakin daha aşağı qiymətə. İlkin satış şişirdilmiş qiymətə aparılmasa, bu mümkün deyil.
• O, fyuçers müqavilələri ilə opsion mövqeyini hedcinq edə bilər. Bu seçim ən çox ehtimal olunur.

Treyder çağırış opsionlarını satmışdır, yəni opsion həyata keçirilən zaman onların sahibinə əsas aləti almaq hüququnu vermişdir. Beləliklə, treyderin mövqeyi qısa olacaq, çünki opsion həyata keçirildiyi təqdirdə satmağa borcludur.

Delta hedcinq üçün treyder fyuçers müqavilələri almalıdır, yəni uzun mövqe açmalıdır. Yeganə sual ondan ibarətdir ki, ona neçə müqavilə lazımdır.

Delta 0,50 olduğundan treyderə 19,00 dollarlıq bazar qiyməti ilə 5 standart fyuçers müqaviləsi lazımdır. Fyuçers üçün delta dəyəri ±1-dir, çünki onlar ən yüksək gəlirli opsiona bərabərdir. İndi treyderin mövqeyi belə görünür:

Əgər fyuçerslərin müddətinin bitməsindən sonra fyuçerslərin qiyməti onların alındığı zaman olduğu kimidirsə və delta əmsalının dəyəri dəyişməyibsə, onda alıcı opsionlardan istifadə etməyəcək. Bu halda treyder bazarda 19.00 dollara müqavilə satmaqla fyuçers mövqeyini bağlaya bilər və opsionlar üzrə qazancı alınan mükafatın məbləğinə bərabər olacaqdır, yəni. 8000 dollar.

Misal 3 (həqiqi hedcinq)

Opsionların müddəti bitməzdən əvvəl fyuçerslərin bazar qiyməti 19,50 dollara çatır və delta +0,60-a yüksəlir. Treyderə neytral mövqe saxlamaq üçün indi 6 standart fyuçers müqaviləsi lazımdır.

Treyder 19,50 dollara əlavə fyuçers müqaviləsi almalıdır. Nəticədə o, əldə edir:

Fyuçerslərin qiyməti artdığından, opsionların müddəti başa çatdıqda, sahibi əsas aləti almaq hüququndan istifadə edir.

10 uzun fyuçers mövqeyini 19.00 dollara yerləşdirmək üçün treyder 19.50 dollara fyuçers alır.

Misal 4 (bəzən daha pis)

Fyuçers mövqeləri 22.00 dollara qədər yüksəlir və delta 0.9 olur, böyük bir qələbə. Neytral hedcinqi dəstəkləmək üçün treyderə artıq 9 standart fyuçers lazımdır. Reallıqda, treyder bazar hərəkət etdikcə hedcinq mövqeyini davamlı olaraq tənzimləməlidir. Seçimlərin müddəti bitdikdə treyderin mövqeyi aşağıdakı kimidir:

Çağırış opsionunun alıcısı, şübhəsiz ki, müddəti bitdikdən sonra əsas aləti almaq hüququndan istifadə edəcəkdir!

10 uzun fyuçers mövqeyini 19.00 dollara yerləşdirmək üçün treyder fyuçersləri 22.00 dollara alır.

Delta hedcinqin köməyi ilə treyder 30.000 dollarlıq potensial itkini 500 dollarlıq kiçik bir mənfəətə qədər azalda bildi.

Nümunə 4, opsionların həyata keçirilməsi zamanı nə qədər böyük itkilər ola biləcəyini və opsion mövqelərinin davamlı monitorinqi və hedcinq edilməsinin nə qədər vacib olduğunu göstərir. Son nümunə əhəmiyyətini göstərir risklərin idarə edilməsi opsiyalardan istifadə edərkən.

Delta nisbəti və delta hedcinqi adətən opsion mövqelərini qiymətləndirmək üçün ən vacibdir, lakin onlar yalnız o zaman məhdudlaşdırıla bilər. əsas alətin qiymətində kiçik dəyişikliklər. Mükafat və əsas alətin qiymətindəki dəyişiklik arasında əlaqə xətti deyil. Delta əmsalının qeyri-xətti olması əlavə seçim həssaslıq əmsallarının tətbiqinə məcbur edir.

Kompensasiya mövqeləri açmaqla əsas aktivin dəyərindəki dəyişikliklərlə bağlı riskləri hedcinq etməyə imkan verən opsion strategiyası.

Məsələn, uzun zəng mövqeyini hedcinq edən delta əsas səhmin qısa satışı ilə həyata keçirilə bilər. Bu strategiya əsas aktivin qiymətindəki dəyişiklik səbəbindən mükafatın (opsiya qiyməti) məbləğindəki dəyişikliyə əsaslanır.

Delta, əsas aktivin qiyməti bir baza bəndi dəyişdikdə mükafatın nəzəri olaraq nə qədər dəyişməli olduğunu göstərir. Bu hərəkətlər arasındakı nisbət hedcinq nisbəti adlanır. Əgər delta = -0,50 olarsa, o zaman baza aktivinin qiyməti bir dollar düşərsə, put opsionunun qiymətinin 50 sent artacağını gözləmək olar. Eyni şey əks istiqamətdə hərəkətə də aiddir. Çağırış opsionunun deltası 0-dan 1-ə qədər, satış opsionunun deltası isə mənfi 1-dən 0-a qədər dəyişir. Məsələn, hedcinq əmsalı 0,40 olan alqı opsionunun qiyməti artımın 40%-i qədər artacaq. əsas səhmin qiyməti.

Ümumiyyətlə, yüksək hedcinq əmsalı olan opsionlar almaq, satmaqdan daha sərfəlidir.

Seçimlərlə Delta hedcinqi

Səhmlərlə Delta hedcinqi

Delta hedcinqin üstünlükləri və mənfi cəhətləri

Connolly-nin Alqı-Satqı Dəyişkənliyini oxuyanlar fərdi opsion və ya opsion mövqeyinin delta-neytral hedcinqinin nə olduğunu bilirlər. Bu ticarət üsulu ilə alınmış və ya satılan opsion əsas aktiv tərəfindən elə hedcinq edilir ki, ümumi mövqenin deltası həmişə sıfıra bərabər olsun. Bununla belə, praktikada bir çox treyderlər seçimlərini delta ilə deyil, əsas aktivin qiymətinin sabit intervalları ilə hedcinq edirlər. Nəhayət, çoxları çılpaq variantları hedcinq etmir və satmır və ya almır. Məqalədə bu strategiyalar müqayisə edilir.

Təsadüfi simulyasiya

Xüsusilə təqdim olunan problemi həll etmək üçün Excel paketindən istifadə edərək, müəyyən bir səhmin qiymətinin təsadüfi hərəkətinin 10 gün ərzində simulyasiya edildiyi bir fayl yaradılmışdır. Sadəlik üçün onun hazırkı qiyməti 100 dollar olaraq müəyyən edilib. İstifadəçi səhmlərin illik dəyişkənliyinə və onun gözlənilən illik gəlirinə daxil olur və proqram bu məlumat əsasında təsadüfi 10 günlük bir dəqiqəlik qiymət seriyası qurur. Səhmlərin gecə-gündüz ticarət edildiyi güman edilir. Beləliklə, yaradılmış dəqiqə qiymət seriyasının uzunluğu 14.400 dəyərdir. Aydınlıq üçün proqram qiymət hərəkəti qrafikini göstərir. Sadəlik üçün 10 gün ərzində müddəti bitən 100 çağırış opsionunu (yəni bir tam lot) satdığımızı və 10 gün ərzində səhmlərin alqı-satqısı ilə opsionları hedcinq edəcəyik. Hedcinq metodu proqramda istifadəçi tərəfindən müəyyən edilir - bu, ya delta hedcinqdir, ya da sabit qiymət intervalı vasitəsilə, ya da heç bir hedcinq yoxdur. Proqram işə salındıqdan sonra təsadüfi qiymət seriyası yaradılır və təqdim edilmiş qaydalara uyğun olaraq satılan opsionun hedcinq edilməsi üzrə əməliyyatlar həyata keçirilir. Görülən əməliyyatların maliyyə nəticəsi avtomatik olaraq hesablanır ki, bu da xüsusi cədvələ daxil edilir. Sonra başqa bir təsadüfi qiymət seriyası yaradılır, yenidən hedcinq aparılır və maliyyə nəticəsi hesablanır ki, bu da cədvələ daxil edilir. Səhm qiymətinin mümkün davranışının belə təsadüfi simulyasiyalarının sayı, deyək ki, 500-ə çata bilər. Hər bir halda, proqram bütün lazımi hedcinqi həyata keçirir və nəticədə mənfəət və ya zərəri hesablayır. Nəticədə hər bir fərdi təcrübənin nəticələrini ehtiva edən bir cədvəl alırıq. Bu əsasda ümumi göstəricilər avtomatik olaraq hesablanır - maliyyə nəticəsinin orta dəyəri və onun standart sapması (bu, aşağıda müzakirə olunacaq).

Təsadüfi modelləşdirmə ən çox yayılmış seçim qiymət modelinin, Black-Scholes modelinin və bir çox başqa investisiya modellərinin əsaslandığı ilkin əsaslara əsaslanır. Əsas odur ki, səhm qiyməti log-normal paylanmaya malikdir. Qeyd etmək lazımdır ki, bu, qiymət hərəkətinin riyazi modelləşdirilməsinin ən obyektiv üsullarından biridir.

Nəticələrin təhlili

Beləliklə, ən maraqlısına - müxtəlif hedcinq üsullarının nəticələrinin təhlilinə keçək.

Sınaq aşağıdakı kimi aparıldı. Biz 105 dollarlıq tətil və 50% nəzərdə tutulan dəyişkənlik ilə ya heç hedcinq edilməmiş, ya da sabit qiymət intervalı və ya delta ilə səhmlərin alınması ilə hedcinq edilmiş 100 zəng satdıq.

Üç variantın hər birində test səhmin müxtəlif dəyişkənliyində baş verdi, yəni: 30% (səhmin hərəkət etdiyi dəyişkənlik opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyindən azdır), 50% (səhmin dəyişkənliyi tam olaraq opsionun nəzərdə tutulan volatilliyinə bərabərdir) və 70% (səhmin dəyişkənliyi opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyindən artıqdır).

Beləliklə, ümumilikdə 9 sınaq aparılıb, onların hər biri çərçivəsində ehtiyatın təsadüfi hərəkətinin 500 simulyasiyası aparılıb. Qeyd edək ki, bütün hallarda gözlənilən qiymət gəliri 0% səviyyəsində müəyyən edilib ki, bu da yan trendin mövcudluğunu nəzərdə tutur - məhz bu şərtlərdə treyderlər opsionları satmağa meyllidirlər.

Hedcinq yoxdur

Başlamaq üçün, satılan opsionun ümumiyyətlə hedcinq edilmədiyi, yəni əsas aktivlə heç bir əməliyyatın aparılmadığı ilk sınaq seriyalarını nəzərdən keçirək. Sınaqların nəticələri Cədvəl 1-də göstərilmişdir. O, aydın şəkildə göstərir ki, səhmin dəyişkənliyi 50% olduqda, yəni yazılı opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyi ilə tam eyni olanda orta itki 11,05 dollar təşkil edib ki, bu da sıfıra çox yaxındır. . 30% səhm dəyişkənliyi ilə orta mənfəət 98,58 dollar təşkil etdi; 70% dəyişkənlikdə orta itki 110,45 dollar olub. Mənfəət / zərərin standart sapmasının dəyərini hələlik nəzərə almayacağıq, lakin bu məlumat gələcəkdə bizim üçün faydalı olacaq.

Beləliklə, belə bir nəticəyə gələ bilərik ki, əgər səhm yazılı opsionun nəzərdə tutulan volatilliyindən daha böyük volatilliklə hərəkət edərsə, orta hesabla biz zərər verəcəyik; az olsa - mənfəət. Bəs bu orta mənfəətin və ya orta zərərin ölçüsünü necə dəqiq müəyyən etmək olar? Daha dəqiq desək, yazılı çağırış opsionunun dəyişkənliyi 50% olarsa və səhm x% dəyişkənlikdə hərəkət edərsə, mövqenin gözlənilən maliyyə gəliri nə qədərdir?

Bunu riyazi olaraq hesablamaq olar. Black-Scholes modelindən istifadə edərək 50% dəyişkənliyi olan bir call opsionunun mükafatını hesablamaq lazımdır (müvafiq olaraq, 10 gün müddətində tətil qiyməti 105 dollardır; bizim vəziyyətimizdə səhm qiyməti 100 dollardır və biz faiz dərəcəsini 0% olaraq götürün və ondan oxşar şəkildə hesablanmış eyni variantın mükafatını, lakin x% dəyişkənliyi ilə çıxarın. Gözlənilən maliyyə nəticəsi tam olaraq iki mükafat arasındakı fərqə bərabər olacaqdır.

Bunu nümunəmizlə yoxlayaq. 50% dəyişkənlik ilə opsion mükafatı $145,43, 30% dəyişkənlik ilə $43,81, 70% dəyişkənlik ilə $264,84 təşkil edir. Yuxarıda təsvir olunan məntiqə görə, səhmin dəyişkənliyinin 30% olduğu halda orta mənfəət $145,43 - $43,81 = $101,62 olmalıdır; 70% dəyişkənlikdə itki $145,43 – $264,84 = – $119,41 olmalıdır.

Bu rəqəmlərin sınaq zamanı əldə edilən nəticələrə çox yaxın olduğunu görmək olar. Kiçik kənarlaşmalar onunla izah olunur ki, biz cəmi 500 sınaq keçirmişik. Əgər 500 yox, deyək ki, 10 min simulyasiya etsəniz, bu nümunə əsasında hesablanmış rəqəmlər riyazi olaraq hesablanmış nəticələrə daha yaxın olacaqdır.

Sabit qiymət intervalı vasitəsilə

Satılmış opsionları əsas səhmlərlə sabit bir intervalla hedcinq etsək, nəticələrimizin necə dəyişəcəyini indi nəzərdən keçirək.

Sabit qiymət intervalı vasitəsilə hedcinqin bir çox xüsusi üsulları var. Bizim vəziyyətimizdə 101, 102, 103, 104 və 105 dollara hər biri 20 səhm alacağıq. Yəni qiymət 101 dollara çatan kimi biz 20 səhm alacağıq. Qiymət 102 dollara qalxsa, daha 20 səhm alacağıq. Və s. 105 dollara qədər - bu seçimimizin tətilidir.

Həmin vaxta qədər cəmi 100 səhm alınmış olacaq ki, qiymət daha da qalxarsa, satılan opsionu tam hedcinq edəcək. Əgər artımdan sonra, məsələn, $101-ə qədər, qiymət geri qayıdırsa, biz əvvəllər alınmış 20 səhmi $100 səviyyəsində satacağıq və itkini düzəldəcəyik. Təəssüf ki, əsas aktivin hər hansı hedcinqi itkini nəzərdə tutur - bundan qaçmaq mümkün deyil.

Beləliklə, müəyyən bir intervalda opsionun hedcinq edilməsinin nəticələri nə oldu? Cədvəl göstərir ki, səhm dəyişkənliyi 30% olduqda, orta hesabla 101,56 ABŞ dolları, 50% dəyişkənliklə - 3,79 dollar mənfəət, 70% zərərlə 111,28 ABŞ dolları gəlir əldə edilmişdir. Dərhal aydın olur ki, orta maliyyə nəticələri hedcinq etmədən sadəcə olaraq call opsion satmaqla əldə edilənlərə çox yaxındır.

Əslində, kompüterin gücü və vaxtı bizə 500 yox, deyək ki, 1 milyon test etməyə imkan versəydi, iki halda orta maliyyə nəticələrinin bir-birinə daha da yaxın olduğunu görərdik. Qəribə görünsə də, ümumiyyətlə, hedcinq etmədən koll opsionunu satmaq və oxşar opsionu satıb sonra hedcinq etmək eyni gözlənilən maliyyə nəticəsini verir. Bu o deməkdirmi ki, opsionu hedcinq etmək üçün edilən bütün səylər mənasızdır? Yox.

Hələ nəzərdən keçirmədiyimiz ikinci mühüm göstəricini təhlil edək. Bu, maliyyə nəticəsinin standart sapmasıdır. Dəyərlərin orta dəyərlərindən nə qədər uzaq olduğunun ölçüsü kimi xidmət edir. Standart sapma nə qədər böyük olarsa, dəyərlərin orta ətrafında yayılması bir o qədər çox olar; nə qədər kiçik olsa, yayılma da bir o qədər kiçikdir.

İnvestisiya sahəsində sərmayənin gəlirliliyinin standart kənarlaşması riskin geniş istifadə olunan ölçüsüdür. Yüksək standart sapma onu göstərir ki, investisiyanın gəlirinin nə olacağını əvvəlcədən təxmin etmək çox çətindir. İnvestisiya gəlirinin kiçik standart sapmasına malikdirsə, investorun hansı gəlir əldə edəcəyini əvvəlcədən daha dəqiqliklə proqnozlaşdıra bilərik (o, gözlənilən dəyərdən çox uzaqda yerləşəcəkdir).

Beləliklə, maliyyə nəticələrinə qayıdaq. Cədvəl göstərir ki, birinci halda, biz alqı-satqı opsionunu satdıqda və onu hedcinq etmədikdə, maliyyə nəticəsinin standart kənarlaşması, satılan opsionun hedcinq edildiyi ikinci halda olduğundan daha çox oldu. Beləliklə, səhm 30% dəyişkənliyə malik olduqda, hedcinq olunmayan vəziyyət üçün standart kənarlaşma 146,50 dollar, hedcinqli vəziyyət üçün isə 100,55 dollar təşkil etmişdir.

Eyni qanunauyğunluğun digər iki halda da müşahidə olunduğunu asanlıqla görmək olar. Buradan ən mühüm nəticə çıxara bilərik ki, opsionun hedcinq edilməsi strategiyanın mənfəət/zərərinin standart sapmasının azalmasına gətirib çıxarır. Üstəlik, istənilən hedcinq bunu və yalnız bu məqsədi güdür. Hedcinq gözlənilən mənfəətin məbləğinə təsir göstərmir, yalnız strategiyanın riskini azaldır (standart kənarlaşma).

Delta hedcinqi

Nəhayət, gəlin seçim Connolly-nin “Alqı-satqı Dəyişkənliyi” kitabında təsvir olunan metoda əsasən, yəni delta ilə hedcinq edilərsə, nəyə nail olacağımıza baxaq. Bu hedcinq üsulu ilə treyder səhmləri elə bir şəkildə alır və satır ki, mövqenin ümumi deltası həmişə sıfır olsun. Proqramda biz demək olar ki, davamlı olaraq hedcinq edirik, hər dəqiqə səhm alırıq və satırıq. Bu nəyə gətirib çıxardı? Gözlənildiyi kimi, strategiyanın maliyyə nəticəsinin orta dəyərləri ilk iki halda əldə edilən nəticələrə çox yaxın oldu. Bununla belə, maliyyə nəticəsinin standart sapması ilk iki halda nəzərəçarpacaq dərəcədə kiçik oldu və 1 ilə 3 dollar arasında dəyişdi!

Əslində, delta hedcinqi hər dəqiqə deyil, həqiqətən davamlı olsaydı, standart sapma sıfır olardı! Bu o deməkdir ki, səhm qiymətinin hansı istiqamətdə getməsindən asılı olmayaraq, delta hedcinqlə call opsionunun satılması strategiyası eyni maliyyə nəticəsini verəcəkdi.

Beləliklə, əgər səhm 30% sabit dəyişkənliklə hərəkət etsəydi, biz səhmin qiymət hərəkətindən asılı olmayaraq 101,62 dollar mənfəət əldə etmiş olardıq. Son bəyanat təəccüblü görünə bilər, amma əslində doğrudur.

Maraqlıdır ki, bir delta opsionunu davamlı olaraq hedcinq edərkən, mənfəət və ya zərər yalnız iki parametrdən asılıdır: yazılı opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyi və səhmin dəyişkənliyi. Opsionu satmaqla, 50%-lik qeyri-dəyişkənliklə zəng etməklə və onu delta ilə hedcinq etməklə, Connolly-nin dediyi kimi dəyişkənliyi satırıq, çünki səhm sonradan 50%-dən az dəyişkənliklə hərəkət edərsə, biz həmişə qazanc əldə edəcəyik və səhm 50%-dən çox dəyişkənliklə hərəkət edərsə itki.

Üstəlik, bu və ya digər səhm dəyişkənliyi ilə hansı mənfəət və ya zərər alacağımızı əvvəlcədən deyə bilərik. Səhmlərin dəqiq hansı yolu tutacağı bizi maraqlandırmır - qalxacaq, düşəcək və ya dayanacaq. Maliyyə nəticəmiz yalnız dəyişkənliklə müəyyən ediləcək.

Buna görə də, davamlı delta opsion hedcinq strategiyasını haqlı olaraq dəyişkənlik ticarəti adlandırmaq olar. Qeyd etmək lazımdır ki, bir çox mənbələrdə bu termin daha geniş mənada dəyişkənliyi dəyişdirmək üçün nəzərdə tutulmuş hər hansı bir strategiyaya istinad etmək üçün istifadə olunur (məsələn, straddle alqı-satqısı), əslində tamamilə düzgün deyil.

Deltanın hesablanması dəyişkənliyi bilmək tələb edir. Adətən opsionun cari gözlənilən dəyişkənliyindən istifadə olunur. Həqiqətən tələb olunan şey, səhmlərin həqiqi dəyişkənliyindən istifadə etməkdir. O, opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyinə uyğun gəlməyə bilər.

Biz 50% gözlənilən dəyişkənliklə zəng opsionlarını satırdıq. Bununla belə, hedcinq zamanı 30%, 50% və 70% səhm dəyişkənliyinə əsaslanaraq delta hesablanmışdır. Əgər biz opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyinə (50%) əsaslanan deltadan istifadə etsəydik, bu nəticəni əldə edə bilməzdik və mənfəət/zərər standart kənarlaşması $0 olmazdı.

Real həyatda problem ondadır ki, bir səhmin müəyyən bir zamanda hərəkət etdiyi həqiqi dəyişkənliyi qiymətləndirmək çox çətindir. Bəzi keçmiş dövr ərzində dəyişkənliyin orta qiymətləndirilməsi olan tarixi dəyişkənlik cari dəyişkənliyin qeyri-dəqiq qiymətləndirilməsidir.

Buna görə də, treyderlər əksər hallarda deltanı hesablamaq üçün opsionun nəzərdə tutulan dəyişkənliyindən istifadə edirlər. Daha təcrübəli oyunçular "empirik dəyişkənlik" əsasında hesablanmış "empirik delta"dan istifadə edirlər - yəni səhmin dəyişkənliyinə dair öz təxminləri. Hər halda, demək lazımdır ki, delta hedcinq - kifayət qədər dəqiq hesablanmasa belə - strategiyanın maliyyə nəticəsinin standart sapmasının alternativ hedcinq üsulları ilə müqayisədə daha az olmasına gətirib çıxarır. Buna görə də, delta-neytral hedcinq hələ də riski mümkün olan ən aşağı səviyyəyə endirməklə, opsionları hedcinq etmək üçün üstünlük verilən üsuldur.

Nəticə

Qeyd etmək lazımdır ki, sınaq zamanı, xüsusən də davamlı (və ya davamlıa yaxın) delta hedcinqdən istifadə edərkən böyük ola bilən əməliyyatların aparılması üçün komissiya nəzərə alınmadı. Bunun son nəticəyə mənfi təsir edəcəyi aydındır.

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, sınaq zamanı biz səhm üzrə gözlənilən gəlirin 0% olduğunu güman etdik. Bu müddəa olduqca təbiidir, çünki treyderlər adətən opsionları yan meyllə satırlar. Ancaq səhmin gözlənilən gəliri fərqli, öküz bazarında müsbət və ya ayı bazarında mənfi olarsa, nəticələr fərqli olacaq. Bu yazıda bu məqam nəzərə alınmayıb.

Nəhayət, məqalədə opsionun satışı və hedcinqi ilə bağlı diqqət mərkəzində olmasına baxmayaraq, çıxarılan nəticələr həm də alqı-satqı opsionunun alınması üçün etibarlıdır, çünki alıcının maliyyə nəticəsi həmişə mənfi satıcının maliyyə nəticəsi ilə tam bərabərdir. Həmçinin, bütün nəticələr put opsionları üçün etibarlıdır - həm qısa, həm də uzun.

Oxucu bu məqalədə təqdim olunan bütün nəticələri müstəqil şəkildə yoxlaya bilər, həmçinin jurnalın CD-sindəki proqramdan istifadə edərək hər hansı digər hedcinq üsullarını sınaqdan keçirə bilər, təsviri diskdə də tapıla bilər.

Sonda əlavə etmək istərdim ki, bəlkə kimsə hedcinqin yeni yollarını kəşf edə və ya bu son dərəcə maraqlı məsələnin digər aspektlərini kəşf edə bilər.

May 2003

Mixail Qluxov

Ədəbiyyat:
1. Kevin B. Connolly. Alqı-satqı dəyişkənliyi. - M.: İK "Analitika", 2001.